人民元が急速に上昇し、対ドルで4年ぶりの高値をつける一方、中国の社会消費品小売総額は前年同期比1.1％増にとどまっています。「通貨高」と「内需低迷」が併存するなか、人民元高が続くとの一方向の期待を抑えるため、中国人民銀行は外貨預金準備率を6％に引き上げると発表しました。市場では、この措置が人民元高をどこまで抑えられるのか、また輸出製造業にどのような影響を及ぼすのかが注目されています。
年初来で、人民元は対ドルで約5％、対ユーロでも約9％上昇しています。
11月2日には、オンショア、オフショアの人民元がともに1ドル＝6.65元を下回る水準まで上昇し、2022年6月以来、4年余りぶりの高値圏で推移しました。オンショア人民元は13営業日連続で上昇しました。
専門家は、中国の輸出が堅調で貿易黒字が拡大していることが、人民元高の最大の要因だとみています。
サウスカロライナ大学エイキン校 謝田教授
「中国共産党（中共）は欧米の関税措置に直面しているものの、EVや太陽光発電関連製品、電池などの輸出を拡大しています。実際、中国の輸出額も貿易黒字も過去最高水準に達しています。輸出が非常に強く、輸入が相対的に弱ければ、その国の通貨には上昇圧力がかかります」
台湾南華大学国際事務・経営学科 孫国祥准教授
「人民元が上昇すれば、中国製品のドル建て価格が高くなり、国際的な価格競争力が低下する可能性があります。企業がドル建ての販売価格を据え置いたとしても、人民元換算後の収益や利益は縮小し、雇用や賃金、投資意欲にも影響しかねません」
人民元の急速な上昇を抑え、ドルの流動性を引き締めるため、中国人民銀行は11月3日、金融機関に適用する外貨預金準備率を4％から2ポイント引き上げ、6％とすると発表しました。15日から実施されます。
孫国祥氏
「外貨預金準備率の引き上げによって、人民元の上昇ペースを緩めることはできますが、人民元高の基調そのものを変えるのは難しいです。今回の措置により、金融システムから約240億ドル相当の外貨流動性が吸収されるとみられ、短期的には一方向の人民元高期待を抑える効果があります。しかし、中国が巨額の貿易黒字を維持し、企業による外貨売り・人民元買いが続く限り、人民元にはなお上昇圧力が残ります」
国際信用格付け機関ムーディーズは、人民元の上昇ペースが速すぎれば、マクロ経済や輸出産業に過度な影響を及ぼす可能性があると指摘しています。
今回の措置は、人民元の上昇ペースや一方向の元高期待を和らげる効果はあるものの、長期的な人民元相場の方向そのものを完全に変えるものではないとみられています。
孫国祥氏
「これは中共が直面する政策上のジレンマを反映しています。一方では人民元の国際的な信用力を維持したいですが、他方では急速な人民元高によって、輸出による経済成長の下支え効果が弱まることを懸念しています。特に中国では内需が弱く、民間投資も不足し、企業経営への圧力が続いているため、輸出は経済を支える重要な原動力です。北京としては、急速な人民元高によって企業の負担がさらに増えることは避けたいのです」
人民元高は、外国為替市場の需給や金融当局の政策調整などを反映するものであり、それだけで国民の可処分所得や実質的な購買力が高まったことを意味するわけではありません。人民元高によって企業収益が圧迫されれば、雇用や賃金にも影響し、結果として内需をさらに弱める可能性があります。
謝田氏
「人民元の今後は、中国の輸出入の動向や国内経済、世界経済の状況、さらに各国の中国製品への需要が人民元高によって変化するかどうかを見なければなりません。そのため、今後の方向を予測するのは難しいです。ただ、中共の輸出が引き続き堅調で、各国の対応が十分でなければ、人民元にはなお上昇圧力がかかるでしょう」
人民元が4年ぶりの高値をつける一方、中国の社会消費品小売総額の伸び率は前年同期比1.1％にとどまり、内需の弱さが続いています。今後の人民元相場について、関心が高まっています。
孫国祥氏
「北京が最も採用する可能性が高い戦略は、『人民元高そのものを止めるのではなく、上昇のペースをコントロールする』ことだと思います。輸出競争力への打撃を避けるためです。これは現在の中国経済が抱える矛盾も示しています。内需が弱いため輸出に依存する一方、輸出による外貨収入の増加が人民元高を促し、逆に輸出企業への圧力を強めます。短期資金の動きや為替変動が激しくなれば、中央銀行は外貨の流動性をこれまで以上に頻繁に調整し、為替の安定と経済成長の下支えとの間で難しい選択を迫られます」
専門家は、警戒すべきなのは人民元高そのものではなく、「人民元は上がり続ける」との一方向の期待によって投機資金が流入することや、その期待が突然反転した場合に生じる金融リスクだと指摘しています。
